Ringkasan

Segmen perusahaan Plantronics tumbuh secara sederhana, tetapi pesaing yang lebih kecil seperti Gn Nord mengambil saham karena harga yang agresif. Cisco dan Polycom keduanya menawarkan ponsel SIP, memberi konsumen pilihan yang luas. Namun, Cisco memiliki keuntungan dengan fitur paging multicast mereka, yang menghemat bandwidth untuk instalasi besar. Baik Cisco dan Polycom menawarkan speakerphone dupleks penuh, tetapi Cisco bertemu dengan Polycom pada tahun 2011 dengan speakerphone berkualitas tinggi mereka. Untuk telepon kantor eksekutif, 8841 Cisco dengan firmware multiplatform adalah pemenangnya, menawarkan fitur seperti layar warna dan bluetooth untuk headset nirkabel.

Poin -poin penting

1. Segmen Perusahaan Plantronics Berkembang tetapi Menghadapi Persaingan Dari Gn Nord.
2. Cisco dan Polycom keduanya menawarkan ponsel SIP, memberi konsumen pilihan yang luas.
3. Fitur Paging Multicast Cisco menyimpan bandwidth untuk instalasi besar.
4. Baik Cisco dan Polycom menawarkan speakerphone dupleks penuh.
5. 8841 Cisco dengan firmware multiplatform adalah telepon kantor eksekutif yang disarankan.

Pertanyaan dan jawaban

1. Tantangan apa yang dihadapi Plantronics di segmen perusahaan?

Plantronics menghadapi persaingan dari GN Nord dan pemula yang lebih kecil karena harga yang agresif.

2. Keuntungan apa yang dimiliki Cisco dibandingkan Polycom dalam hal ponsel SIP?

Cisco dan Polycom keduanya menawarkan ponsel SIP, tetapi ponsel Cisco memiliki paging multicast, yang menghemat bandwidth untuk instalasi besar.

3. Manfaat apa yang ditawarkan Paging Multicast?

Paging multicast menghemat bandwidth karena hanya membutuhkan dua aliran audio untuk setiap halaman, terlepas dari jumlah ponsel yang di -paged.

4. Apa pentingnya speakerphone dupleks penuh?

Speakerphone dupleks penuh memungkinkan komunikasi dua arah secara simultan, membuat percakapan lebih alami dan efisien.

5. Apakah Cisco bertemu dengan Polycom dalam hal kualitas speakerphone?

Ya, Cisco bertemu dengan Polycom pada tahun 2011 ketika mereka memperkenalkan 500 seri VoIP mereka dengan speakerphone dupleks penuh berkualitas tinggi.

6. Fitur apa yang harus dimiliki telepon kantor eksekutif?

Telepon kantor eksekutif harus memiliki layar warna, Bluetooth untuk headset nirkabel, dan optimasi ekstra untuk menghemat waktu pengguna.

7. Apa telepon kantor eksekutif yang direkomendasikan?

Telepon kantor eksekutif yang disarankan adalah 8841 Cisco dengan firmware multiplatform.

8. Apa saja fitur utama Cisco 8841?

Fitur utama dari 8841 Cisco termasuk layar warna dan bluetooth untuk headset nirkabel.

9. Bagaimana Cisco 504G dibandingkan dengan Polycom Soundpoint IP 331?

Cisco 504G adalah ponsel yang andal dan dihargai kompetitif, sedangkan Polycom Soundpoint IP 331 sedikit lebih mahal dan memiliki 2 baris bukan 4.

10. Apa keuntungan dari implementasi paging multicast Cisco?

Implementasi Paging Multicast Cisco membutuhkan lebih sedikit bandwidth karena hanya membutuhkan dua aliran audio untuk setiap halaman, terlepas dari jumlah ponsel yang sedang dipeluk.

11. Perusahaan mana yang mengambil bagian dari Plantronics di segmen perusahaan?

Gn Nord mengambil bagian dari Plantronics di segmen perusahaan.

12. Apa tujuan dari layanan PBX yang di -host?

Tujuan dari layanan PBX yang di -host adalah untuk menyediakan sistem telepon bisnis modern yang mendukung perangkat apa pun dan memungkinkan pengguna untuk memilih ponsel yang diinginkan tanpa dikunci untuk produsen tertentu.

13. Apa perbedaan antara Cisco dan Polycom dalam hal inter-operabilitas telepon?

Ponsel Cisco dapat saling beroperasi dengan layanan yang sesuai dengan SIP atau PBX, sedangkan Polycom Phone mungkin terbatas pada sistem tertentu.

14. Mengapa speakerphone dupleks penuh penting di telepon bisnis?

Speakerphone dupleks penuh memungkinkan percakapan yang lebih alami dan efisien, terutama dalam situasi di mana kedua belah pihak perlu berbicara secara bersamaan.

15. Apakah ada telepon voip kantor yang direkomendasikan?

Ada banyak ponsel VoIP kantor yang kompatibel dengan standar SIP, dan yang disarankan bervariasi tergantung pada skenario kasus penggunaan khusus.

Polycom mungkin menghadapi tantangan baru dari akuisisi Cisco

Meskipun mandiri plantronics tampaknya berputar untuk fokus pada headset perusahaan, segalanya hanya lebih baik di segmen itu. Kami percaya bahwa Plantronics’Segmen perusahaan tumbuh sederhana-mungkin dalam kisaran 2-3% secara campuran. Namun, kami percaya bahwa Gn Nord telah mengambil bagian dari Plantronics berdasarkan tingkat pertumbuhan relatif. Selain itu, kami percaya bahwa pemula yang lebih kecil telah memasuki ruang dengan harga yang agresif:

Cisco vs. Polycom

Layanan PBX yang di -host berada di pusat sistem telepon bisnis modern dan layanan PBX yang di -host Monmouth mendukung perangkat apa pun yang sesuai dengan SIP. SIP adalah standar terbuka. Ada banyak produsen perangkat keras dan vendor perangkat lunak yang memproduksi perangkat dan ponsel lunak, yang sesuai dengan spesifikasi SIP. Cisco dan Polycom keduanya membuat ponsel SIP. Ini adalah berita bagus untuk Anda konsumen. Anda memiliki banyak pilihan untuk dipilih, dengan produsen bersaing untuk memberi Anda ponsel berkualitas tinggi dengan harga terendah. Dengan Monmouth Telecom Hosted PBX, Anda dapat memilih ponsel mana yang ingin Anda gunakan, tanpa takut dikunci oleh pilihan ini. Ponsel VoIP kantor yang Anda beli untuk Monmouth Telecom Hosted PBX dapat digunakan dengan layanan yang sesuai SIP atau PBX apa pun. Ini ada di kontras tajam dengan tipu muslihat dilakukan oleh produsen PBX utama. Mereka memiliki ponsel VoIP yang tidak saling beroperasi dengan sistem apa pun selain mereka sendiri. Jenis mengalahkan tujuan bukan? Pelajari lebih lanjut tentang PBX yang di -host di Pusat Informasi PBX kami yang di -host.

Banyak ponsel yang berbeda sepenuhnya kompatibel dengan standar SIP. Kami memiliki kesempatan untuk menguji dan menyebarkan ribuan merek dan model ponsel VoIP yang berbeda di berbagai industri dan skenario bisnis. Untuk setiap kasus penggunaan ada kriteria berbeda yang harus Anda ukur telepon. Berikut adalah rekomendasi kami tentang perangkat “terbaik di kelas” untuk skenario kasus penggunaan yang paling umum.

Daftar isi

Telepon model dasar

Pemenang: Cisco 6851 Firmware Multiplatform

Ponsel ini harus ekonomis, dapat diandalkan, dan tahan lama. Itu harus memiliki speakerphone dupleks penuh dan satu set lengkap tombol lunak yang dapat disesuaikan. Di kelas ini kami merekomendasikan Cisco 504G. Ini adalah telepon yang telah teruji oleh perusahaan tepercaya, menjual dengan volume yang sangat besar. Hasilnya adalah ponsel yang dapat diandalkan dengan harga yang kompetitif. Paging multi-cast adalah lapisan gula pada kue yang menjadikan Cisco 504g sebagai pemenang yang jelas. Model entry-level Polycom yang sebanding adalah Soundpoint IP 331 (ditampilkan di atas). Polycom memiliki faktor bentuk yang sedikit lebih tipis. Telepon Polycom memiliki 2 baris, bukan 4 dengan Cisco dan sedikit lebih mahal daripada Cisco.

Cisco memiliki keunggulan penting untuk paging meja ke meja (interkom) dengan instalasi besar

Intercom Paging adalah fitur di mana seseorang dapat menyiarkan suara mereka di semua speakerphone dari semua ponsel, secara bersamaan. BERPIKIR: “JOHN DOE, Hubungi Extension 102. John Doe Extension 102.”Cisco dan Polycom keduanya mendukung fitur ini. Namun, Cisco telah memperkenalkan implementasi fitur ini yang menghemat banyak bandwidth, pada koneksi WAN yang mahal. Nama fitur ini adalah Paging multicast. Pertama, Polycom mengharuskan setiap ponsel yang memainkan halaman untuk menerima aliran audio sendiri. Jika Anda memiliki 50 ponsel, yaitu 50 aliran audio yang identik. Jika setiap aliran audio adalah 80kbps, total 4Mbps yang akan membutuhkan 3 T1! Implementasi Cisco membutuhkan total Dua aliran audio Untuk setiap halaman, terlepas dari berapa banyak ponsel yang sedang dibiakkan. Cisco mencapai ini dengan memungkinkan ponsel mendengarkan di alamat IP siaran. Aliran audio paging dikirim ke alamat siaran ini, dan LAN beralih, pastikan lalu lintas ini mencapai semua ponsel. Ini adalah cara yang sangat efisien untuk menangani paging dan mewakili penghematan besar untuk bisnis yang mengandalkan paging interkom.

Speakerphone dupleks penuh adalah suatu keharusan

Telepon bisnis harus memiliki file speakerphone dupleks penuh. Ini memungkinkan Anda untuk membuat diri Anda didengar ketika orang di ujung lain tidak akan berhenti berbicara. Speakerphone dupleks penuh adalah representasi yang jauh lebih akurat dari percakapan alami, di mana dua orang dapat berbicara satu sama lain secara bersamaan. Speakerphone setengah dupleks hanya akan mengirimkan audio dalam satu arah sekaligus, membuatnya sangat sulit untuk mendapatkan kata, misalnya ketika seorang penjual meluncurkan ke nada mereka. Polycom telah membuat nama untuk dirinya sendiri memberikan pengalaman speakerphone yang kaya. Cisco telah menyusul, pada 2011, Ketika mereka memperkenalkan 500 seri VoIP Phones mereka dengan speakerphone full-duplex berkualitas tinggi.

Telepon Kantor Eksekutif

Pemenang: Cisco 8841 Firmware Multiplatform

Untuk telepon eksekutif, kami berharap melihat semua fitur ponsel kantor tujuan umum dengan sejumlah peningkatan. Fitur eksekutif wajib termasuk layar warna dan bluetooth untuk headset nirkabel. Fitur yang telah kami identifikasi sebagai pembeda terutama difokuskan pada optimasi, yang menghemat waktu pengguna dengan cara apa pun. Ini termasuk tombol lunak ekstra untuk mengurangi jumlah tombol tekan yang perlu ditekan pengguna untuk melakukan suatu tindakan. Tombol -tombol ekstra ini juga dapat digunakan untuk memantau ekstensi lain dalam organisasi, menjawab telepon dering sekretaris Anda, menarik panggilan keluar dari antrian, dan banyak lagi. Cisco 525G2 memiliki tombol lunak tambahan di atas 504g, layar warna resolusi tinggi, dan kemampuan Bluetooth.

Telepon resepsionis

Pemenang: Cisco 6851 Multiplatform dengan 6800 Modul Ekspansi Utama

Seorang resepsionis umumnya memiliki Paling menuntut kebutuhan telepon seluruh perusahaan. Mereka sering menangani volume panggilan yang berat, melewati setiap panggilan dengan cepat. Telepon resepsionis harus memiliki kemampuan untuk mempercepat banyak orang di perusahaan, dan memantau banyak karyawan, dengan cepat dan efisien. Ini umumnya dilakukan dengan sespan, yang melekat pada telepon dan memiliki sejumlah tombol yang ringan untuk menunjukkan keadaan yang berbeda. Lampu ini dapat menunjukkan ekstensi ada di telepon, berdering, atau menganggur. Mereka juga dapat digunakan untuk mempercepat dial ekstensi.

Cisco lagi memiliki keuntungan di pasar untuk skenario ini. Modul Ekspansi Cisco 6800 menambahkan tombol 28-lighted dan kompatibel dengan semua ponsel VoIP kantor di Seri Cisco 6800. Pada 28 tombol per sespan, Cisco memiliki telepon resepsionis terpadat di pasar. Baik Polycom dan Cisco memiliki sespan untuk ponsel mereka. Namun, Cisco lebih padat, lebih murah, dan tersedia untuk semua ponsel seri 500 mereka.

Telepon Ruang Konferensi ▲ Kembali ke Atas

Pemenang: Polycom Soundpoint IP5000

Telepon ruang konferensi harus memiliki banyak mikrofon dan pembicara, sehingga dapat duduk di tengah ruang konferensi dan menangkap semua pembicara di dalam ruangan, dengan jelas. Telepon ruang konferensi juga harus mendukung mikrofon satelit untuk ruang dewan besar. Polycom Soundpoint IP5000 melakukan hal itu dengan 3 mikrofon dan 4 speaker di pangkalan dan dukungan untuk ekspansi dengan mikrofon dan speaker tambahan.

Polycom bukan latecomer untuk permainan speakerphone. Telepon Konferensi Polycom telah diganti nama oleh produsen profil tinggi seperti Avaya. Itu Polycom IP 5000 adalah telepon konferensi yang tahan lama, diuji dengan baik dengan basis terpasang besar. Masuknya awal Polycom ke bidang ini telah memungkinkannya untuk menyelesaikan semua kekusutan dan memantapkan dirinya sebagai pemimpin yang dapat diandalkan di telepon ruang konferensi.

Telepon nirkabel

Pemenang: Polycom’s Kirk Line of Dect Wireless Phones

Kompetisi ini bermuara pada pilihan teknologi:

Dect atau wi-fi untuk ponsel nirkabel?

Jawabannya masih Dect. Wi-Fi, tidak seperti Wireline Internet, belum melihat adopsi standar QoS yang meluas. Apa artinya bagi Anda konsumen? Itu berarti bahwa ketika Anda memiliki beberapa perangkat menggunakan Wi-Fi, suara tidak akan selalu menerima perawatan prioritas. VoIP, tidak seperti email atau penelusuran web, membutuhkan latensi yang sangat rendah dan tidak mentolerir kehilangan paket. Akibatnya, kurangnya standar prioritas Wi-Fi menjadikannya pilihan yang buruk untuk suara nirkabel. Polycom memiliki berbagai macam ponsel DECT untuk dipilih, yang hanya dikonversi ke VoIP di stasiun pangkalan, di mana ia terhubung ke LAN dengan antarmuka Ethernet. Cisco hanya menjual ponsel Wi-Fi, yang membuat Anda memiliki kualitas audio yang buruk ketika ada pertikaian sumber daya pada LAN nirkabel.

Di arena VoIP nirkabel kami memiliki rekomendasi dan satu peringatan. Jangan coba voip melalui wifi. Teknologi ini belum matang. QoS adalah persyaratan ketika datang ke VoIP jika Anda ingin layanan telepon berkualitas andal. WiFi secara inheren adalah media bersama, dan tanpa qoS padat rock, panggilan Anda akan menderita. QoS over WiFi masih lebih merupakan proyek penelitian dengan beberapa solusi hak milik yang bersaing untuk menjadi standar berikutnya. Monmouth Telecom merekomendasikan infrastruktur nirkabel DECT, khususnya Polycom’s Kirk Line dari Dect Wireless Phones. Ponsel ini sangat tahan lama dan dibangun di atas teknologi dewasa yang berfungsi.

Telepon lunak

Pemenang: X-Lite oleh Counterpath

Telepon lunak memberi Anda kemampuan untuk menempatkan dan menerima panggilan dari komputer atau smartphone. Kami telah memilih telepon lunak yang dibuat oleh pengembang ponsel yang lama, yang telah mengembangkan ponsel lunak selama lebih dari 10 tahun. Selain menjadi stabil dan kaya fitur, ia memiliki dua harus memiliki fitur softphone:

• Versi Gratis – X -Lite
• Mendukung Mac dan Windows
• Versi smartphone mendukung iPhone dan Android

Baik Cisco maupun Polycom tidak menyediakan telepon perangkat lunak.

Belajarlah lagi

Ponsel lain yang telah kami uji dan sebutkan

Kami telah menguji banyak ponsel lain termasuk serangkaian deskphone SIP Polycom Soundpoint, telepon SIP AASTRA, dan versi ponsel Cisco yang lebih lama. Kadang -kadang seorang pelanggan ingin mendaftar untuk layanan PBX yang di -host dengan ponsel yang belum pernah kami temui sebelumnya. Kami memiliki proses pengujian yang ramping untuk mensertifikasi ponsel Anda untuk digunakan dengan layanan PBX kami yang di -host. Itulah kebebasan SIP Open Standard.

Layanan PBX yang di -host

Kunjungi kami Pusat Informasi PBX Hosted Untuk lebih lanjut tentang bagaimana bisnis Anda dapat menghemat uang dan meningkatkan produktivitas dengan suara-over-ip.

Tonton video kami yang mencakup fitur ponsel Cisco VoIP.

Polycom mungkin menghadapi tantangan baru dari akuisisi Cisco

Pembelian Tandberg raksasa jaringan menciptakan saingan baru yang berantakan

• Ikon Email
• Ikon Facebook
• Ikon Twitter
• Ikon LinkedIn
• Ikon Flipboard

• Ikon Cetak
• Ubah Ubah Ikon

Simbol yang direferensikan

Iklan

SAN FRANCISCO (MarketWatch) – Polycom Inc. telah melihat nilai pasarnya Sky-Rocket tahun ini tentang harapan yang kuat untuk bisnis konferensi video perusahaan, tetapi rencana Cisco Systems untuk membeli saingan teratas dapat menghadirkan beberapa komplikasi untuk Outlook Jangka Panjang Perusahaan.

Awal bulan ini, Cisco CSCO, +0.73% meluncurkan rencana untuk mengakuisisi Tandberg dari Norwegia dalam kesepakatan $ 3 miliar yang akan memperluas jangkauan raksasa perlengkapan jaringan di arena konferensi video yang berkembang.

Untuk pleasanton, calif.-Berbasis Polycom PLCM, merger terikat untuk mengguncang bisnisnya sebagai saingan utama perusahaan Norwegia, kata para analis.

Saham Polycom telah melonjak sekitar 100% sejak awal tahun, menyoroti ekspektasi investor yang lebih berkelanjutan dalam arena konferensi video, dan prospek perusahaan di pasar itu.

Tetapi saham telah sedikit berfluktuasi sejak Cisco meluncurkan rencana mergernya awal bulan ini, karena para analis menggambarkan kesepakatan itu sebagai berkah campuran bagi perusahaan. Sebagian besar setuju bahwa merger dapat berarti gangguan bagi Cisco dan Tandberg yang akan menguntungkan Polycom – dalam jangka pendek, setidaknya.

“Sementara Tandberg adalah pemimpin yang diakui dalam konferensi video, gelombang mungkin bergeser demi Polycom ke depan,” kata analis Raymond James Todd Koffman dalam sebuah catatan. “Sementara Cisco telah terlipat di ratusan perusahaan dengan keahlian integrasi yang hebat, kami percaya risiko gangguan jangka pendek menghadirkan peluang tambahan untuk Polycom.”

Koffman berspekulasi bahwa Cisco mungkin telah membeli “kuda yang salah,” mencatat kekuatan Polycom.

“Kami percaya ada potensi bagi Polycom untuk mendapatkan tanah di pasar konferensi video yang menarik,” tulis Koffman. “Pada kuartal Juni, Polycom mengalami pertumbuhan unit berurutan sementara pengiriman unit Tandberg terus menurun secara sederhana.”

Keuntungan jangka pendek

Kepala Eksekutif Polycom Robert Hagerty sama -sama optimis tentang masa depan perusahaan.

“Sangat luar biasa menjadi kita sekarang,” katanya dalam sebuah wawancara telepon. Dan itu sebagian karena kesepakatan Cisco telah “mengasingkan” sejumlah pemain, dan ini menciptakan peluang untuk Polycom, katanya.

“Siapa saja kecuali Cisco akan ingin bekerja dengan kami,” kata Hagerty. “Kami berada di posisi yang baik. . Ini adalah positif jangka panjang untuk Polycom.”

Namun, analis lain berpendapat bahwa merger dapat mendorong Polycom ke tempat yang sulit.

“Pesaing utama semakin besar,” tulis analis Jefferies & Company William Choi dalam sebuah catatan. Mengutip posisi Tandberg sebagai “pemimpin pasar” dalam bisnis konferensi video dengan penjualan $ 808 juta pada tahun 2008 dan “margin sehat,” tambah Choi, “kami percaya Cisco melakukan pembelian yang tepat.”

“Sampai sekarang, Cisco terutama berfokus pada kelas atas pasar,” tambahnya. “Kami selalu berharap Cisco bergerak ke hilir dan akuisisi ini mempercepat waktu-ke-pasar setidaknya 18-24 bulan. Kami memperkirakan perusahaan gabungan akan memiliki hampir 50% pangsa pasar.”

Dan itu bisa menimbulkan masalah bagi Polycom, katanya dan analis lainnya.

“Akuisisi ini membuat lingkungan kompetitif menjadi lebih menantang bagi Polycom,” tulis Choi. “Cisco-Tandberg memiliki portofolio produk yang solid, hubungan tingkat CIO yang kuat, dan skala yang signifikan.”

Apakah pembelian sudah dihargai?

Analis Wells Fargo Jess Lubert juga mengatakan dalam OCT. 1 Perhatikan bahwa kesepakatan Cisco “memvalidasi peluang pertumbuhan konferensi video dan meninggalkan Polycom sebagai satu-satunya cara publik murni untuk memainkan pertumbuhan di pasar ini.”Dia mengatakan merger yang direncanakan juga pasti” menciptakan gangguan di organisasi penjualan Tandberg, “menciptakan peluang jangka pendek bagi Polycom untuk mendapatkan pangsa pasar.

Tetapi Lubert menurunkan peringkat Polycom ke peringkat pasar, atau netral, mencatat bahwa kesepakatan itu masih bisa menimbulkan ancaman yang signifikan terhadap prospek bisnis Polycom dalam jangka panjang.

“Masuknya Cisco ke dalam midrange pasar konferensi video sebagai ancaman yang berarti bagi pangsa Polycom,” tulisnya.

Analis Wedbush Rohit Chopra juga menurunkan stok Poylcom mengikuti berita tentang kesepakatan Cisco, mengatakan penilaian saham “sepenuhnya mencerminkan kelipatan pengambilan Tandberg dan sektor konferensi video yang meningkat.”

Namun, Chopra menggemakan pandangan Hargerty, dengan mengatakan, “Kami pikir Polycom mungkin dapat memperoleh beberapa keuntungan dalam jangka waktu dekat karena saingan Cisco dan mitra saluran dapat memilih untuk memihak Polycom karena ketidakpuasan dengan menjual solusi Cisco.”

Dalam catatan lain, Chopra juga mengatakan kesepakatan Cisco “dapat menciptakan minat pada Polycom ketika saingan Cisco berusaha untuk melawan dengan menambahkan konferensi video ke portofolio produk mereka.”

Namun, analis Citigroup Jim Suva tidak setuju dengan mengatakan bahwa, sementara basis pelanggan terpasang Polycom dan “neraca sehat” menjadikannya kandidat akuisisi yang menarik, ia skeptis dengan kesepakatan apa pun dalam waktu dekat.

“Sementara tailwinds sekuler mendukung pertumbuhan konferensi video jangka panjang, intensitas kompetitif yang tinggi di ruang ini terutama mengingat akuisisi Tandberg Cisco kemungkinan akan meningkat di tempat di depan,” tulis Suva dalam sebuah catatan kepada klien pada hari Senin pada hari Senin pada hari Senin.

SUVA melihat probabilitas 50% bahwa Polycom dapat diambil pada kisaran penilaian $ 32- $ 33 per saham. Dia melihat Hewlett -Packard HPQ, -1.67%, Dell Inc. Dell, +0.13% dan perusahaan ekuitas swasta Silverlake Partners sebagai pihak yang berkepentingan.

“Yang mengatakan, kami tidak melihat akuisisi akan segera terjadi mengingat calon pengakuisisi (H-P, Silverlake, Dell) saat ini berada di tengah-tengah mencerna aset lain yang baru diperoleh,” tulisnya.

Kesepakatan Tandberg-Cisco menempatkan Polycom dalam permainan

Bangalore (Reuters) – CSCO Cisco Systems Inc.O Pembukaan untuk TAA Tandberg Norwegia.Ol menempatkanmu.S.-Berbasis Polycom Inc PLCM.O Bermain karena ini adalah satu -satunya perusahaan publik yang sekarang tersisa di pasar konferensi video.

Polycom juga bisa tertarik untuk menjual dirinya sebagai ancaman bersaing dengan raksasa seperti Cisco yang besar, kata para analis. Pada tanggal 1 Oktober, pembuat peralatan jaringan Cisco mengatakan pihaknya memasuki kesepakatan untuk membeli Tandberg seharga $ 3 miliar.

Polycom mungkin merupakan taruhan terbaik yang tersisa bagi perusahaan yang ingin memanfaatkan pasar Produk Konferensi Video yang tumbuh cepat, bernilai sekitar $ 2 miliar pada tahun 2008. Cisco’S peers mungkin juga ingin mengejar ketinggalan sebagai pasar tinggi pertumbuhan tinggi berakhir di saingan mereka’tamparan.

“Video telah menjadi strategis dan di sana’s tempat terbatas untuk memainkannya,” Analis Piper Jaffray Troy Jensen berkata. “Sekarang Tandberg diperoleh, mungkin itu mempercepat kerangka waktu.”

“Polycom adalah target akuisisi logis untuk seseorang,” Jensen menambahkan.

Polycom dan Tandberg Control Tiga perempat dari Pasar Produk Konferensi Video. Sisa pasar terfragmentasi dengan perusahaan seperti Cisco, dengan produk telepresence, Hewlett-Packard HPQ.N dan hidup swasta yang membulatkannya.

Pekan lalu, CEO Polycom Robert Hagerty mengatakan kepada Reuters bahwa perusahaan itu bisa menjadi target akuisisi.

Akan sulit bagi Polycom untuk tetap mandiri dalam jangka panjang karena Cisco menjadi ancaman serius, kata para analis.

“Jangka panjang, itu’S Hard To Believe Polycom dapat bersaing sebagai perusahaan mandiri,” Analis Morgan Keegan Tavis McCourt berkata. “Mereka’mungkin juga harus digabungkan dengan vendor teknologi pada akhirnya.”

Firma Ekuitas Pribadi Silver Lake Partners, Hewlett-Packard, Alcatel-Lucent Alua.Pa, avaya inc avxx.UL dan raksasa elektronik konsumen Jepang Sony Corp 6758.T atau Panasonic Corp 6752.T bisa tertarik pada Polycom, kata analis.

Tiga atau empat tahun ke depan, Microsoft MSFT.O atau IBM IBM.N juga bisa melihat polycom, kata McCourt.

Silver Lake mungkin yang paling mungkin terjadi karena mempertimbangkan untuk membeli Tandberg tahun lalu. Perusahaan’Investasi S termasuk Avaya dan Skype.

Hewlett-Packard memiliki kehadiran terbatas di pasar konferensi video dan merupakan pemain di pasar telepresence kelas atas dengan lini produk Halo.

Tetapi akankah perusahaan benar -benar mengajukan tawaran untuk Polycom?

“Mereka (Polycom) akan lebih bersedia menjadi penjual,” Analis Jefferies & Co Bill Choi berkata. “Pertanyaannya adalah siapa yang akan membelinya dan harga seperti apa?”

Penjualan akan tergantung pada harganya, tetapi Polycom mungkin terlalu kaya untuk mudah diperoleh.

Polycom diperdagangkan pada 22 kali pendapatan ke depan, sementara Cisco membayar sekitar 23 kali pendapatan ke depan untuk Tandberg, pemimpin pasar dalam hal generasi pendapatan. POLYCOM, tidak seperti Tandberg, juga memiliki bisnis suara, tidak dianggap sama berharganya dengan video.

Berdasarkan apa yang dibayar Cisco untuk Tandberg, yaitu 3.1 kali 2010 Penjualan, Polycom bisa bernilai $ 35 hingga $ 38 per saham jika Polycom’bisnis suara diperhitungkan, kata Jensen.

Saham Polycom diperdagangkan naik 24 sen di $ 27.18 Selasa pagi di NASDAQ. Mereka telah meningkat hampir 70 persen dalam enam bulan terakhir.

Keuntungan polycom, tapi tidak lama

Untuk saat ini, Polycom diharapkan mendapatkan keuntungan dari ketidakpastian bahwa awan mitra saluran tandberg, pelanggan atau staf.

“Saluran audio/video tradisional akan lebih bermigrasi ke arah Polycom. POLYCOM bisa memetik beberapa orang penjualan dari Tandberg,” Piper Jaffray’kata Jensen.

Mitra saluran khawatir tentang margin yang lebih rendah saat melakukan bisnis dengan Cisco dan fakta bahwa raksasa jaringan mungkin menggunakan otot pemasarannya untuk menangani penawaran besar itu sendiri.

Polycom, yang mitra utamanya termasuk Microsoft, HP, IBM dan Avaya, juga bisa mendapatkan dari mereka yang mungkin tidak mau bermitra dengan Cisco. Pada saat yang sama, Polycom mungkin juga membuat terobosan menjadi mitra Tandberg seperti HP dan Siemens Siegan.De, kata analis.

“Jika Anda melihat Cisco’Pesaing S – dan ada beberapa dari mereka – beberapa adalah mitra sekarang dengan Polycom dan yang lainnya mungkin terlihat selaras dengan Polycom,” kata Brian Nelson, manajer portofolio untuk Dana Ekuitas Inti Tujuan Mid Cap di Invesco Aim. Invesco Aim adalah pemegang saham Polycom terbesar kelima.

Polycom dapat memperkuat hubungannya dengan saingan Cisco Juniper Networks Inc JNPR.O, kata Nelson.

Namun, manfaatnya mungkin berumur pendek.

“Pesaing terbesar mereka baru saja menjadi jauh lebih besar,” Jefferies’ Kata Choi. “Cisco bisa tumbuh mendominasi. Mereka bisa lebih dari 70 persen pangsa pasar di ujung jalan.”

Cisco mungkin berakhir dengan sepotong pai yang lebih besar, kata analis Gartner Scott Morrison. “Tapi pai harus tumbuh, jadi masih harus ada ruang untuk orang lain,” dia berkata.

Pasar Produk Konferensi Video diharapkan hampir dua kali lipat menjadi $ 3.8 miliar pada 2013, menurut Gartner. (Editing oleh Saumyadeb Chakrabarty dan Deepak Kannan)

Kesulitan ke depan untuk pernikahan senapan Polycom dengan Plantronics

Itu “pendek” Pengaturan di sekitar Plantronics saat ini ideal. Manajemen telah memiliki lantai sejak kesepakatan Polycom ditutup, menjanjikan sinergi biaya $ 75 juta tanpa mengungkapkan biaya sinergi tersebut (baik pendapatan yang hilang dan biaya restrukturisasi). Realitas sekarang sedang berlangsung, dan terima kasih kepada Cisco, lanskap kompetitif telah memburuk secara material di kedua sisi Plantronics’ bisnis sejak kesepakatan polycom ditutup. Tiba-tiba, tim manajemen yang terbiasa dengan neraca kas bersih akan mendapatkan kursus kilat di tempat kerja dalam mengelola beban utang saat pendarahan pangsa pasar pendarahan. Selain itu, tim manajemen ini telah bertaruh besar pada pemain teknologi Legacy Polycom yang hanya berada di sisi sejarah yang salah karena kantor menjauh dari pengaturan ruang konferensi yang mahal dan besar dan menuju rencana terbuka/ruang pertemuan yang lebih kecil. Faktor -faktor ini hanya diperburuk oleh fakta bahwa pengangguran jelas mendekati tingkat palung. PLT’S nasib – sebagai penyedia headset perusahaan, konferensi video perusahaan, dan telepon perusahaan – karena itu terikat erat dengan tren pengangguran.

Meskipun sulit untuk menyebut resesi berikutnya, tampaknya sangat bodoh untuk secara substansial memanfaatkan perusahaan yang berfokus pada perusahaan untuk membeli bisnis top-line yang menurun sementara tingkat pengangguran memiliki 4 di depannya dan mulai berdetak.

Kerugian pangsa pasar di kedua perusahaan? Memeriksa. Tekanan sekuler karena peningkatan pergeseran ke ponsel dan perubahan dalam cara kantor dirancang? Memeriksa. Tekanan siklus saat kita keluar melalui tingkat pengangguran? Memeriksa. Leverage tinggi di perusahaan tanpa pengalaman mengelola beban utang? Memeriksa. Kompetisi Cina melalui pemain seperti yealink? Memeriksa. Pesaing yang jauh lebih besar di Cisco mengganggu kedua pasar akhir Anda? Memeriksa. Penilaian tidak masuk akal? Memeriksa.

Manajemen Plantronics tidak memiliki pengalaman dalam mengelola beban utang yang berat dan memanfaatkan untuk membeli vendor perangkat keras warisan yang dibenci oleh pasar publik sebelum pembeliannya dan dihancurkan dari atas ke bawah di bawah kepemilikan PE kepemilikan PE. Plantronics sudah kehilangan saham dalam bisnis headsetnya tetapi setidaknya memiliki neraca kas bersih yang solid untuk mendukungnya. Sekarang, perusahaan telah menggandakan pasar akhir yang akan mengalami tekanan siklus dan sekuler. Terburuk dari semuanya, sejak Plantronics menutup kesepakatan untuk Polycom, Juggernaut Cisco telah membuat langkah besar pada sisi headset dan telepon dari pasar yang kemungkinan akan memperburuk penurunan pada “Baru” Plantronics. Sekarang tidak ada jalan untuk kembali, dan kami sangat percaya bahwa kesepakatan Plantronics untuk Polycom adalah salah satu transaksi terburuk dalam sejarah.

Temui Pengantin

The Bride: Polycom

Polycom adalah kecelakaan kereta api sebelum kesepakatan Siris pada tahun 2016. Per pengajuan publik (Polycom diperdagangkan di bawah simbol PLCM), pendapatan Polycom sudah cenderung turun ~ 10% y/y sebelum kesepakatan SIRIS. Di bawah Siris, pendarahan berlanjut. Kami memperkirakan polycom itu’Pendapatan tahunan berada di selatan $ 1.2b Sebelum Siris Menutup di Polycom dan telah jatuh ke ~ $ 1.1b pada saat Plantronics memperoleh polycom. Kami percaya erosi lanjutan dari garis atas tidak hanya fungsi dari tekanan kompetitif dan sekuler di pasar telepon (lihat lebih lanjut dalam laporan ini) tetapi juga fungsi dari Siris Starving Polycom melalui pemotongan SG&A yang agresif selama periode kepemilikan 18 bulannya.

Berdasarkan analisis kami, SIRIS memotong hampir $ 120 juta SG&A di Polycom saat memiliki bisnis. Ini adalah angka yang mengejutkan dan mewakili hampir ~ 25% dari base SG & A sebelum Siris membeli polycom. Ada biaya yang jelas untuk sinergi itu, karena pendapatan terus menurun di Polycom di bawah kepemilikan Siris. Selain itu, kami telah berbicara dengan mantan karyawan Polycom yang telah mengindikasikan bahwa sejumlah pemotongan itu datang pada level R&D. Setelah Siris sudah memusnahkan ~ $ 120 juta yang luar biasa dari Polycom (~ 10% dari pendapatan), Plantronics ingin kita percaya bahwa mereka dapat menjaga pemotongan dan mengeluarkan $ 75 juta tambahan. Meskipun kami pasti percaya ini layak, apa artinya ini untuk pengeluaran R&D dan pengeluaran investasi umum di Polycom ke depan? Polycom sudah berada di sisi sejarah yang salah – kelaparannya lebih banyak hanya akan menenggak penurunannya.

Dalam pandangan kami, Polycom’Pengalaman di bawah kepemilikan Siris mewujudkan stereotip negatif di sekitar industri pembelian. Sebuah perusahaan PE memasuki, biaya yang dihancurkan secara agresif, dan polycom menggelepar. Daripada mengubah bisnis atau mencoba memperbaiki kapal, Siris tampaknya telah memfokuskan upayanya pada sisi biaya Polycom. Polycom yang diberikan’S Posisi Teknologi, kami percaya pendekatan ini salah arah dan sebagai pemilik baru Polycom, Plantronics telah dibiarkan memegang tas pepatah. Dalam banyak hal, Siris’ Penjualan Polycom ke Plantronics mengingatkan kita akan penjualan sponsor par farmasi ke endo farmasi. Sponsor itu berjalan kaya, dan Endp berjalan dengan mata hitam dan masalah utang yang besar.

Kami pikir pembaca penting benar -benar memahami segmen bisnis yang mendasari polycom. Polycom, walaupun publik, memberikan tinjauan segmen berikut dalam 10-K yang diajukan terakhir:

Khususnya, dari pengungkapan (tanggal) di atas, kami percaya bahwa sebanyak ~ 80% pendapatan polycom terikat “Konferensi video grup” Sistem (kami pikir pendapatan sistem grup UC secara langsung terikat pada konferensi video, dan kemudian percaya bahwa bisnis platform UC secara tidak langsung terikat pada konferensi video).

Pasar untuk sistem konferensi video ini sangat kompetitif, termasuk pemain terkenal seperti Cisco, Avaya, Blue Jeans, Huawei, dan Logitech (Logi), serta pemain Cina berbiaya rendah seperti Yealink. Pakar industri yang kami ajak bicara menunjukkan bahwa persaingan harga sangat kuat dalam industri konferensi video. Sumber yang kami ajak bicara juga mengindikasikan bahwa yealisasi telah membuat langkah besar. Meskipun pernah dipandang sebagai pemain berkualitas rendah, teknologinya sekarang dipandang lebih positif oleh pelanggan potensial. Kami melihat dinamika ini sebagai negatif yang signifikan untuk Polycom, karena jelas dari industri kami memeriksa bahwa perusahaan semakin bersedia untuk mengadopsi teknologi dari merek yang kurang terkenal. Polycom’Asset terbaik secara historis bisa dibilang mereknya yang identik dengan panggilan konferensi. Saat pemula meningkatkan profil teknologi mereka, Polycom’E Ekuitas merek dengan cepat terkikis.

Pasar untuk konferensi video tidak hanya kompetitif, tetapi kami percaya pie untuk Polycom secara khusus menyusut. Berdasarkan panggilan kami dengan eksekutif industri, Polycom berspesialisasi dalam instalasi peralatan konferensi video yang sangat canggih dan besar. Sumber industri kami menunjukkan bahwa sistem konferensi video polycom dapat menelan biaya $ 25.000 hingga $ 50.000 tergantung pada kompleksitas. Contoh sistem seperti itu di bawah ini:

Pakar industri yang kami ajak bicara menunjukkan bahwa sistem high-end spesifik yang tampaknya berspesialisasi dalam mengalami degradasi permintaan substansial. Ini telah dikaitkan dengan tren terbaru dari “kantor terbuka” Pengaturan, yang menghasilkan perusahaan yang menawarkan lebih sedikit ruang konferensi besar sebagai bagian dari rencana kantor mereka. Akibatnya, ruang konferensi yang lebih kecil dirancang ke ruang kantor baru (pikirkan perusahaan teknologi yang didukung VC di SF Bay Area). Ruang konferensi yang lebih kecil ini tidak dapat secara fungsional sesuai dengan sistem kehadiran web yang besar.

Bandingkan penawaran Polycom sebelumnya dari Tigerdirect yang harganya hampir $ 30.000 dengan penawaran ini dari yealisasi yang tampaknya sangat mirip:

Sementara kami dengan mudah mengakui mungkin ada perbedaan antara sistem Polycom yang kami temukan dan sistem yealisasi di atas, inti dari contohnya adalah bahwa jelas ada produk konferensi video di pasar yang menelan biaya sebagian kecil dari biaya polycom untuk sistem kelas atas. Sederhananya, perbedaan harga antara sistem polycom yang kami temukan dan unit yealisasi di atas sangat besar, dan kami benar -benar meragukan kesenjangan fungsionalitasnya sangat luas seperti pada akhir hari. Sistem ini hanyalah kamera web yang rumit yang terkait dengan ponsel pembicara – bukan sains roket di zaman sekarang ini. Kami juga telah mendengar secara anekdot melalui pemeriksaan saluran kami bahwa Cisco – yang merupakan salah satu pemain utama di pasar konferensi video – juga sangat agresif dalam penetapan harga karena fokus utamanya sebenarnya mendapatkan kakinya di pintu dengan produk intensif bandwidth (I.e. sistem video) untuk meyakinkan perusahaan untuk meningkatkan kapasitas peralatan jaringan mereka.

Selain itu, teknologi konferensi video telah berkembang sedemikian rupa sehingga ponsel Anda mungkin akan membaca laporan ini dapat, tanpa modifikasi, melakukan konferensi video sederhana. Konferensi video telah berevolusi secara materi dan harga telah sangat turun. Bahkan CDW’H halaman Penawaran Sendiri untuk Sistem Polycom menunjukkan berbagai harga (serendah $ 3.000 hingga $ 16.000). Karena perusahaan membuat ruang konferensi dan teknologi yang lebih kecil di low-end meningkat, kami memperkirakan pergeseran campuran yang berkelanjutan di dalam Polycom’bisnis jauh dari sistem yang kami tunjukkan di atas, dan menuju sistem $ 3-5K.

Bukti untuk tren ini jelas. Logitech, yang mengejar pasar kolaborasi video yang lebih rendah, telah melaporkan tingkat pertumbuhan astronomi sementara Polycom telah menggelepar:

Untuk konteks, Logitech memasang tingkat pertumbuhan tahunan sebesar 39% dalam mata uang konstan dan ini berada di dasar $ 183 juta pendapatan. Ini jelas masih jauh lebih kecil dari Polycom (yang di sisi video kemungkinan ~ pendapatan ~ $ 650-800m). Namun, diberikan logitech’S laju pertumbuhan yang cepat, Kami percaya bahwa perusahaan’Peningkatan kolaborasi video adalah tanda yang jelas meningkatnya adopsi sistem konferensi video berbiaya lebih rendah. Oleh karena itu, kami berharap Polycom akan terus menghadapi tekanan kompetitif baik pada volume dan harga harga bisnis videonya.

Kami percaya bahwa Polycom lainnya’bisnis (~ 20-30%) sebagian besar di ponsel darat. Seperti yang bisa diharapkan, dinamika kompetitif dalam bisnis itu sama -sama mengerikan. Yealisasi telah memasuki pasar dengan harga yang sangat agresif, dan Cisco dan Avaya keduanya adalah pesaing yang tangguh di pasar telepon. Selain itu, kami percaya bahwa telepon rumah di kantor juga menghadapi penurunan sekuler, karena lebih banyak kantor memilih untuk menghilangkan telepon rumah fisik dan memberikan layanan 100% seluler hanya bagi pekerja:

Per ulasan glassdoor di bawah ini, kami tampaknya bukan satu -satunya entitas yang memandang kesepakatan polycom sebagai kekejian lengkap:

Pengantin pria: Plantronics

Sebelum memperoleh Polycom, Plantronics memiliki neraca (kas bersih) yang sehat. Namun, pertumbuhan melambat, dengan lini top plantronics turun 3% pada periode TTM yang berakhir 3/31/18.

Plantronics Standalone berkompetisi di pasar headset yang dikomoditisasi. Itu berspesialisasi dalam headset profesional untuk penggunaan perusahaan. Dari percakapan kami dengan pesaing (toko GN Nord, pembuat merek headset Jabra), pasar headset perusahaan telah berevolusi menjadi duopoli, dengan Plantronics dan toko GN Nord yang membelah sekitar 85% dari pasar, dengan sisa pasar terdiri dari kelompok perusahaan yang terfragmentasi sekitar 85%, dengan sisa pasar yang terdiri dari kelompok perusahaan yang terfragmentasi dari perusahaan yang terfragmentasi, dengan kelompok perusahaan yang terfragmentasi sekitar 85%, dengan sisa pasar yang terdiri dari sekelompok perusahaan yang terfragmentasi dari perusahaan yang terfragmentasi, dengan sekelompok perusahaan yang terfragmentasi dari perusahaan yang terfragmentasi sekitar 85% dari pasar, dengan sisa pasar yang terdiri dari sekelompok perusahaan yang terfragmentasi dari perusahaan yang terfragmentasi, dengan sekelompok perusahaan yang terfragmentasi perusahaan yang terfragmentasi sekitar 85%, dengan sisa pasar yang terdiri dari sekelompok perusahaan yang terfragmentasi dari perusahaan yang terfragmentasi. Plantronics memang memiliki eksposur kecil ke pasar headset konsumen (~ 24% dari pendapatan), tetapi bisnis ini telah jatuh dari tebing (FY18 pendapatan turun 18% dalam bisnis konsumen). Pasar Headset Konsumen juga sangat kompetitif dan kemungkinan, dalam pandangan kami, untuk terus menyeret hasil Plantronics.

Berdasarkan tinjauan kami tentang panggilan konferensi Plantronics, kami percaya bahwa Plantonics telah memfokuskan upayanya di pasar perusahaan. Kami menyarankan pembaca beralih ke dek ini untuk ikhtisar PLT’S Financials sebelum penutupan kesepakatan polycom.

Meskipun mandiri plantronics tampaknya berputar untuk fokus pada headset perusahaan, segalanya hanya lebih baik di segmen itu. Kami percaya bahwa Plantronics’Segmen perusahaan tumbuh sederhana-mungkin dalam kisaran 2-3% secara campuran. Namun, kami percaya bahwa Gn Nord telah mengambil bagian dari Plantronics berdasarkan tingkat pertumbuhan relatif. Selain itu, kami percaya bahwa pemula yang lebih kecil telah memasuki ruang dengan harga yang agresif:

Sumber: Model BAML untuk GN NORD, Pengajuan SEC PLANTRONICS, Perhitungan kami untuk Tingkat Pertumbuhan

Sementara grafik kedua di atas bertanggal, kami percaya kerugian pangsa pasar untuk Plantronics hanya memburuk sejak CY2015. Kita mendapatkan hasil ini dengan melihat gn nord’Tingkat pertumbuhan s versus plantronics (grafik pertama di atas).

Kami percaya grafik di atas menunjukkan kasus yang jelas tentang Plantronics paling baik menjadi penanam yang sedikit sub-PDB yang kehilangan pangsa pasar untuk rekan-rekan yang tumbuh lebih cepat seperti Gn Nord (Jabra). Kami pikir ada juga dinamika siklus yang akan menekan bisnis ke depan.

Plantronics’ Pertumbuhan pendapatan secara konsisten menunjukkan korelasi negatif dengan pengangguran. Lihat grafik di bawah ini. Meskipun agak tanggal, jelas bahwa Plantronics’ Segmen perusahaan menunjukkan korelasi yang sangat negatif dengan pengangguran. Ini seharusnya tidak mengejutkan mengingat bisnis menghasilkan pendapatan dengan menempatkan headset di pusat panggilan dan pekerjaan meja.

Sumber: Penelitian JPM di PLT

Kami percaya bahwa korelasi negatif yang sama cenderung ada di dalam polycom’Pasar akhir yang diberikan keduanya sebagian besar melayani klien korporat. Kami juga berpikir bahwa kami mungkin berada di atau dekat untuk pengangguran. Centang terakhir dalam pengangguran sudah habis. Jika tren itu berlanjut, waspadai penurunan besar -besaran dalam pendapatan Plantronics.

Selain itu, ada tekanan sekuler yang ditambahkan pada plantronics dari peningkatan penggunaan “percakapan web” Meja Bantuan, Saluran Bantuan Email, dan Pusat Respons Pelanggan Otomatis (AI). Semua faktor ini adalah headwind material untuk pertumbuhan di pasar headset profesional karena berkaitan dengan pusat panggilan. Artikel ini di The Economist berjalan melalui perubahan teknologi yang memengaruhi pekerjaan call center secara global. Angka susah payah ini cenderung menjadi semakin jelas karena AI membaik.

Mengingat dinamika ini, kami pikir manajemen itu’Keputusan untuk memanfaatkan secara besar -besaran saat pengangguran mencapai palung struktural benar -benar salah arah. Fakta bahwa leverage diambil untuk membeli bisnis dengan garis atas yang menurun bahkan lebih absurd, dalam pandangan kami.

Akhirnya, pada topik Plantronics, kami pikir ulasan glassdoor di bawah ini yang berkaitan lebih dekat dengan Plantronics mencontohkan masalah yang dihadapi oleh sisi bisnis ini:

Bicaralah sekarang atau selamanya Pegang Kedamaian Anda: The Homewrecker Cisco muncul

Seperti yang telah kami tunjukkan, perkawinan senapan Plantronics dengan Polycom tampaknya penuh dengan masalah. Kedua perusahaan tampaknya kehilangan saham, menghadapi persaingan harga yang parah, dan menghadapi masalah inovasi sebagai akibat dari peringkat yang kurang dalam pertumbuhan.

Jika itu tidak cukup alasan untuk bertaruh melawan merger ini, kami memperkenalkan Anda pada “Homewrecker” yang kami yakini berada di jalur cepat untuk menempatkan paku terakhir di peti mati dalam pernikahan yang buruk antara Plantronics dan Polycom – Cisco.

Cisco adalah juggernaut $ 175 miliar dalam konferensi video/ruang telepon yang secara historis berkompetisi langsung melawan Polycom di ruang kolaborasi video. Cisco suka menempatkan peralatan video yang mahal dan kompleks di kantor karena produk -produk ini mengkonsumsi bandwidth dalam jumlah besar, mengharuskan perusahaan untuk berinvestasi lebih banyak di Cisco’Produk Jaringan Sahap Permata S. Cisco’Penghitung adalah substansial-ekonom pemenang hadiah mulia Joseph Stiglitz menyatukannya dengan sekelompok perusahaan teknologi rumah tangga lainnya sebagai potensi “monopoli” waktu kita. Tak perlu dikatakan, jika Anda adalah perusahaan yang lebih kecil melawan Cisco, hidup cenderung tidak menyenangkan.

Cisco membuat percikan kompetitif yang sangat besar yang memiliki implikasi langsung untuk Polycom hanya beberapa minggu sebelum penutupan Plantronics pada kesepakatan Polycom. Faktanya, percikannya begitu keras sehingga kami tidak mengerti mengapa Plantronics maju dengan kesepakatannya untuk Polycom.

Pada bulan Februari 2018, Cisco menyelesaikan akuisisi Broadsoft, sebuah perusahaan komunikasi cloud. Kesepakatan ini memiliki konsekuensi ekstrem untuk Polycom. Ini karena Broadsoft secara historis menjadi mitra integrasi utama untuk Polycom. Dengan kata lain, ketika perusahaan memilih Broadsoft untuk mengelola kebutuhan komunikasi mereka, Broadsoft pada gilirannya membuat rekomendasi/memiliki daftar vendor yang lebih disukai pada persis perangkat keras yang diinstal sebagai bagian dari keterlibatan proyek. Polycom, secara historis, Broadsoft’S “Vendor yang disukai”.

Posting blog ini memberikan warna yang bermanfaat tentang mengapa Broadsoft Deal penting untuk Polycom.

Posting blog ini membahas lebih detail dan mengklaim itu 75% instalasi Broadsoft diatur menggunakan garis Polycom:

Untuk konteks, Broadsoft diduga memiliki pangsa pasar tertinggi di Cloud Unified Communications. Perhatikan bahwa PF untuk kesepakatan Cisco, angka ini bahkan lebih tinggi.

Jadi, mitra integrasi terpenting tunggal untuk Polycom yang baru saja diikat dengan salah satu dari Polycom’Pesaing terbesar – Cisco. Cisco memiliki rangkaian lengkap penawaran produk kompetitif yang dapat segera dihubungkan ke Broadsoft’S saluran distribusi S. Ini adalah negatif yang jelas untuk Polycom dan kemungkinan menyebabkan erosi lini top material. Kami telah berbicara dengan banyak peserta industri, dan kami belum menemukan orang yang tidak melihat ikatan Broadsoft/Cisco sebagai negatif besar untuk Polycom. Dan ini di atas dinamika kompetitif yang sudah kami identifikasi di pasar video dan telepon.

Kedua, Cisco baru -baru ini mengumumkan bahwa mereka masuk ke headset. Secara historis, ponsel Cisco telah dipasangkan dengan headset produsen pihak ketiga – I.e. Plantronics.

Namun, di ciscolive! Konferensi di Orlando Pada Juni 2018, Cisco mengumumkan bahwa mereka akan memberikan headsetnya sendiri untuk ponselnya. Secara historis, ponsel Cisco membutuhkan penggunaan headset pihak ketiga.

Lebih buruk lagi – Cisco secara tegas mengklaim bahwa dasar untuk membuat headset sendiri adalah bahwa pengguna telepon mereka mengalami masalah dengan headset pihak ketiga. Mengingat Plantonics yang diduga memiliki ~ 40% pangsa pasar headset perusahaan, orang dapat dengan aman mengasumsikan komentar ini setidaknya sebagian diarahkan di Plantronics.

Dalam panggilan kami dengan para ahli saluran, kami memahami bahwa Cisco akan bersaing dengan sangat agresif pada harga dan hanya melakukan apa pun yang bisa mengambil kendali penuh atas setiap bagian dari rantai nilai telepon – dari kolaborasi video/titik akhir darat melalui kesepakatan Broadsoft, hingga ke headset melalui pengumuman baru -baru ini melalui pengumuman terbarunya baru -baru ini melalui pengumuman terbaru. Berdasarkan panggilan kami, kami mengharapkan Cisco untuk harga secara agresif untuk menangkap lebih banyak bagian dari dompet dari pelanggannya.

Seorang ahli saluran yang kami ajak bicara menunjukkan bahwa ia mendengar kisah Cisco baru -baru ini menawarkan headset secara gratis kepada calon pelanggan besar yang ingin membeli ~ 6.000 ponsel.

Oleh karena itu, Cisco tidak hanya datang setelah sisi polycom Newco plantronics, tetapi juga mengejar perusahaan’S Segmen Headset Perusahaan.

Jadi, sekarang, Anda pasti bertanya -tanya, mengapa di dunia ini Plantronics memperoleh Polycom di hadapan semua gerakan besar dari Cisco selama beberapa bulan terakhir?

Kami tidak memiliki jawaban yang bagus. Kita tahu bahwa CEO Plantronics (Joe Burton) saat ini sebelumnya bekerja di Polycom. Mungkin dia pikir dia memiliki wawasan unik tentang perusahaan. Bahkan dengan wawasan itu, mengapa seseorang memanfaatkan Polycom setelah Cisco mengumumkan kesepakatannya untuk Broadsoft.

Salah satu alasan potensial Burton mungkin sangat ingin membeli Polycom mungkin merupakan struktur insentif kompensasi.

Di FY17 (berakhir 3/31/17), kami mencatat bahwa Burton’S Bonus insentif terikat pada pendapatan operasional non-GAAP. Namun, di FY18 (berakhir 3/31/18 – tepat sebelum penutupan kesepakatan Polycom), Burton’Paket kompensasi S dimodifikasi, dengan porsi insentif yang sebelumnya terkait dengan pendapatan operasional yang digeser ke pendapatan. Dia melewatkan target pendapatannya di FY18 (berakhir 3/31/18), tetapi kami bertanya -tanya apakah dewan mungkin telah memberi Burton insentif kompensasi untuk menumbuhkan pendapatan yang mendorongnya untuk membeli Polycom.

Dari pengajuan proxy, tidak jelas apakah PLT menyesuaikan CEO’Pembayaran Insentif S untuk hanya memperhitungkan pertumbuhan pendapatan organik. Catatan kaki pada P45 dari proxy FY18 mendefinisikan “Pendapatan bersih” sebagai “Ukuran pendapatan yang diperoleh dari penjualan semua produk kami ke pasar bisnis dan konsumen, setelah dikurangi dari setiap pengurangan seperti diskon, pengembalian atau penyesuaian lainnya, yang perlu diambil terhadap pendapatan itu.” Dari definisi ini, tidak jelas apakah perusahaan akan menghapus M&A untuk tiba di CEO’S Level Kompensasi Insentif. Either way, kami berasumsi bahwa dengan sangat meningkatkan nilai perusahaan perusahaan, CEO kemungkinan akan berdebat untuk rencana comp yang lebih tinggi datang FY19. Dinamika ini menciptakan insentif lain bagi CEO untuk ditutup pada kesepakatan yang salah arah.

Apa pun logikanya, sangat sulit bagi kita untuk memahami bagaimana orang berpikir itu bijaksana untuk memanfaatkan untuk bertaruh pada perusahaan dengan posisi pasar yang lemah dan buruk seperti Polycom. Khususnya setelah Cisco bergerak (Kesepakatan Broadsoft ditutup sebelum Plantronics mengumumkan kesepakatan Polycom).

Kami pikir alasan utama pasar sangat tidak mengerti dalam kesepakatan Plantronics/Polycom adalah bahwa sisi penjualan – yang terdiri dari Northland dan Sidoti – belum mengajukan pertanyaan sulit yang tepat. Misalnya, di Oktober 2017, sebelum Plantronics Acquire Polycom, CEO Plantronics ditanya tentang implikasi dari kesepakatan Cisco/Broadsoft. Balasannya disediakan di bawah ini:

Di Cisco-broadsoft, itu benar-benar tidak memengaruhi kami. Kami memiliki hubungan yang hebat dengan kedua perusahaan dan itu harus dilanjutkan. Secara pribadi, saya tidak takut melihat langkah itu. Sepertinya kemenangan hebat bagi kedua perusahaan.

Sumber: Bloomberg Q2 2018 Transkrip Panggilan Penghasilan Plantronics, 10/31/17

Mengingat Plantonics adalah perusahaan headset pureplay pada waktu itu, pernyataan CEO tampaknya akurat. Sulit untuk membayangkan bagaimana kesepakatan Cisco/Broadsoft akan memiliki implikasi negatif untuk produsen headset pureplay. Namun, flash maju ke Maret 2018, dan tidak ada analis sisi penjualan yang bertanya kepada CEO apakah Polycom telah terganggu secara materi sebagai akibat dari ikatan Cisco/Broadsoft. Demikian pula, belum ada analis sisi penjualan yang meminta perusahaan untuk mengatasi pintu masuk Cisco ke headset.

Mungkin itu adalah tindakan putus asa untuk mencoba dan mengencangkan hubungan saluran, tetapi langkah seperti itu tidak mungkin berbuat banyak untuk membantu perusahaan gabungan mengingat berapa banyak kekuatan yang sekarang diperintahkan Cisco di pasar di kelas atas dan mengingat proliferasi persaingan di ujung bawah ujung bawah. Ditambah lagi, sinergi antara headset dan telepon masuk akal, tetapi diberikan sebagian besar polycom’Bisnis adalah kolaborasi video, kami mengalami kesulitan melihat bagaimana mengikat pembuat headset telepon dengan pembuat kolaborasi video memiliki implikasi saluran material.

Penilaian

Kami melihat Avaya sebagai perusahaan terbaik “Newco” Plantronics saat bersaing di pasar yang sangat mirip. Avaya mengklaim sebagai pemain #1 di Layanan Komunikasi Pusat Kontak dan Pemain #2 di Unified Communications. Meskipun tidak memiliki headset, itu lebih besar di ponsel dan juga hadir dalam konferensi video, sehingga dinamika permintaan pasar akhir antara Avaya dan Plantronics sangat mirip.

Pasca-Reorg Avaya Saat ini olahraga ~ $ 5 miliar TEV dan menurut Northland akan menghasilkan $ 750 juta EBITDA di FYE 9/30/19 (menggunakan perkiraan Bloomberg). Ini menempatkan Avaya’S Valuasi sekitar 6.7x 9/30/19 EBITDA. Bandingkan ini dengan Plantronics. Kami memperkirakan TEV Plantronics saat ini (yang belum diperbarui di layar Bloomberg) sekitar $ 4.5b. Estimasi Northland Plantronics akan menghasilkan sekitar $ 497 juta EBITDA di FY2020 (YE 3/31/20, jadi kira -kira periode yang sebanding dengan angka Avaya). Meskipun kami menemukan nomor ini sangat tidak mungkin, kami akan menjalankannya untuk tujuan perbandingan penilaian. Perkiraan Northland menempatkan plantronics di ~ 9x fy20 Ebitda estimasi dan mungkin lebih dekat ke 9.5x berdasarkan periode waktu yang benar -benar sebanding dengan 9/30 tahun fiskal berakhir Avaya.

Utara’Perkiraan S untuk Plantronics juga tampaknya tidak dapat dicapai. Either way, Mengapa membayar ~ 40% premi penilaian untuk Plantronics ketika rekan terbaiknya adalah Avaya pada 6.7x EV/EBITDA?

Kami mendorong pembaca untuk melihat Northland’S Model untuk PLT. Khususnya, Northland mengasumsikan pendapatan triwulanan di divisi Polycom tetap datar pada $ 270 juta per kuartal di FY19 dan FY20. Ini tampak benar -benar tidak masuk akal bagi kita. Sebagai pengingat, Polycom telah menggelepar. Tidak dapat dibayangkan bahwa bisnis-yang sekarang menghadapi tantangan tambahan dari kesepakatan Cisco/Broadsoft-melihat pendapatannya datar, khususnya manajemen baru terus melakukan pemotongan biaya setelah bertahun-tahun pemotongan Siris.

Demikian pula, Northland mengasumsikan bahwa Plantronics’ Bisnis konsumen tetap datar ke depan – setelah segmen menurun hampir 20% yoy di FY18. Kami juga menemukan dinamika ini tidak masuk akal.

Pada bisnis headset perusahaan, Northland tampaknya memodelkan bisnis di 2.Tingkat pertumbuhan 5% ke depan. Sekali lagi, kami sangat meragukan hal ini dimungkinkan mengingat bahwa a) ada peningkatan persaingan dari Gn Nord, Cisco (entri baru), dan pendatang yang lebih kecil, b) pengangguran kemungkinan berdetak ke atas masuk ke Cy2019/20, dan c) tekanan sekuler dari AI/otomatisasi/meja bantuan web semakin meningkat semakin mengintensifikasi. Jadi, kami cukup melihat Northland’Perkiraan S.

Pada beberapa penilaian, kami melihat beberapa faktor. Pertama, saat publik, Polycom diperdagangkan di ~ 8x trailing EV/EBITDA. Anda dapat melihat ini dengan menarik kelipatan perdagangan historis untuk Polycom. Selanjutnya, ketika Plantronics memperoleh Polycom, ia membayar sekitar 8.2x trailing EV/EBITDA (Pertimbangan Nilai Perusahaan adalah $ 2 miliar dan EBITDA trailing pada saat kesepakatan adalah sekitar $ 240 juta – lihat dek ini). Aman untuk mengatakan bahwa polycom adalah sebuah “8x Ebitda” Bisnis – Paling -paling.

Polycom mewakili sekitar $ 240 juta dari Pro Forma Plantronics. Pada periode yang sama, mandiri Plantronics menghasilkan sekitar $ 183 juta EBITDA. Kami menggunakan Plantronics’ “disesuaikan” angka meskipun kami membenci EBITDA yang disesuaikan dan percaya bahwa perusahaan ini agresif dengan penyesuaiannya.

Menggunakan angka -angka ini, kita tahu bahwa “Polycom” Sisi rumah mewakili 57% dari entitas pro forma. Plantronics “klasik” (Saya.e. headset) mewakili ~ 43% dari entitas pro forma. Pasar tampaknya sepenuhnya mengabaikan Polycom itu’S EBITDA terdiri dari lebih dari setengah Newco’S EBITDA dalam menilai perusahaan, mengingat bahwa Newco diperdagangkan di ~ 10.5x EV/EBITDA.

Kami telah menunjukkan bahwa Polycom kurang diposisikan dan di sisi sejarah yang salah. Kami berharap: a) Polycom kehilangan volume 20% oleh YE2020 karena Cisco menggeser pesanan Broadsoft dari Polycom dan ke Cisco, b) Plantronics kehilangan volume 20% oleh YE2020 karena Cisco menempatkan headsetnya sendiri di samping teleponnya.

Bagaimana kita sampai pada angka -angka ini? Di sisi Polycom, Broadsoft diduga mewakili 75% dari semua instalasi Polycom. Ini jelas mewakili basis instalasi, tetapi kami berasumsi bahwa hampir 100% dari pemasangan Broadcom baru akan berpindah dari Polycom ke Cisco. Ini cenderung menghasilkan setidaknya 10% headwinds pendapatan tahunan. Di sisi Plantronics, diakui sulit untuk menghitung angin sakal dari Cisco’S entri tetapi kami mencatat bahwa Plantronics tetap menjadi pemain pangsa pasar #1 di pasar jadi akan menjadi satu -satunya yang menyumbang ke Cisco, serta untuk pendatang yang lebih murah dengan biaya lebih rendah. Untuk konteks, Cisco dilaporkan memiliki pangsa pasar #1 di ponsel PBX dengan pangsa 33%, dan pangsa pasar #1 di ponsel IP dengan pangsa 35%. Dengan asumsi Plantronics membagi pasar headset untuk ponsel Cisco secara merata dengan Jabra, setidaknya ada ~ 17 poin saham bagi Plantronics untuk menyerah karena Cisco menempatkan headsetnya sendiri ke depan. Kami telah secara anekdot mendengar bahwa Plantronics memiliki bagian yang lebih tinggi dari ponsel Cisco daripada Jabra, jadi kami pikir 17% adalah lantai untuk kerugian saham di Plantronics ke depan.

Oleh karena itu kami berpikir erosi top-line 10% sangat mungkin untuk perusahaan yang beralih dari pangsa pasar #1 hingga tiba-tiba bersaing dengan Cisco yang-kami percaya-bahkan mungkin memberikan headsetnya secara gratis. Kami juga mengharapkan tekanan berkelanjutan di 25% Plantronics’ bisnis yang berorientasi konsumen.

Kami juga mencatat bahwa di tengah -tengah dinamika kompetitif yang buruk, Plantronics telah menjanjikan investor bahwa mereka akan memangkas biaya $ 75 juta lagi dari polycom yang sudah rapuh yang juga cenderung membebani Polycom’S Top-line. Jadi untuk sampai pada EBITDA normal baru, kami memberi mereka kredit untuk penghematan biaya ini dan kemudian mengambil hanya bisnis masing -masing’ margin kotor dan menerapkannya pada kerugian volumetrik yang kami harapkan dari atas.

Kami menghargai Polycom Standalone di 8x EBITDA karena di sinilah pasar secara historis menghargai perusahaan dan juga tingkat di mana Plantronics mengakuisisi perusahaan. Sementara pasar yang secara historis menghargai plantronics mandiri pada kisaran ~ 10-12x EV/EBITDA, kami percaya sebagian dari penilaian itu terkait dengan Plantronics yang memiliki neraca kas bersih dan tentu saja ada beberapa premi penilaian yang sebelumnya diadakan dalam posisi pasar yang dominan dominan dan dominan posisi pasar yang dominan dan dominan pasar dominan dalam posisi pasar dominan dan dominan pasar dominan dan dominan pasar dominan dan dominan pasar dominan dan dominan dominan. Oleh karena itu kami akan menghargai mandiri Plantronics di ujung bawah kisaran pada 10x EBITDA. Kami akan memberikan kredit untuk sinergi $ 75 juta tetapi akan menanggung $ 15 juta dalam biaya berkelanjutan untuk mencapai sinergi tersebut. Kami menilai komponen sinergi EBITDA pada kelipatan rata -rata tertimbang dari Polycom/Plantronics Standalone. Matematika harga target kami di bawah:

Sumber: Analisis kami

Kami mencatat bahwa jika pasar sampai pada pandangan bahwa Avaya dan Plantronics harus diperlakukan dan dilihat dengan cara yang sama, maka ada lebih banyak kerugian pada angka kami. Avaya diperdagangkan di bawah 7x EBITDA – Jika Anda menerapkan kelipatan itu ke angka -angka di atas, Anda sampai pada target harga 90% di bawah harga saham saat ini.

Sedangkan untuk katalis: kami pikir saham Plantronics sudah jauh terlalu diperpanjang. Kami menduga investor peristiwa menghaluskan nomor “$ 6 dari EPS” yang telah dikemukakan oleh perusahaan sampingan penjualan seperti Northland, kemudian menerapkan kelipatan 15x untuk mendapatkan target harga $ 90 di Plantronics. Kami telah menunjukkan bahwa kami pikir angka Northland pada dasarnya tidak dapat dicapai. Risiko/Hadiah juga jauh lebih menguntungkan ketika kesepakatan itu pada awalnya diumumkan (kasus $ 90 “Upside” versus harga $ 55, versus hari ini $ 90 case “terbalik” versus harga ~ $ 78). Mengingat downgrade Sidoti baru -baru ini, kami berharap bahwa investor sudah mengevaluasi kembali risiko/hadiah di level ini dan cenderung ingin memesan keuntungan di tempat yang akan datang. Selain itu, sementara kami sepenuhnya mengharapkan standar “M&A Magic” dalam hal hasil awal dari perusahaan gabungan, kami percaya bahwa pada akhir tahun tren yang mendasari jelek dalam bisnis akan menjadi lebih jelas, menyebabkan lebih banyak dana yang berorientasi peristiwa untuk keluar dari posisi mereka. Jika pengangguran mulai berdetak, kami berharap investor juga akan mulai dengan cepat keluar dari posisi Plantronics mereka.

Selain itu, kami pikir artikel ini sendiri cenderung meningkatkan kesadaran akan plantronics. Saham yang diberikan sangat mudah dipinjam dengan pasar opsi yang sangat cair dan hampir tidak ada minat pendek saat ini, kami berharap investor yang ingin menambah eksposur pendek akan memandang Plantronics sebagai kandidat yang menarik untuk korslet.

Kesimpulan

Kami melihat akuisisi Plantronics dari Polycom sebagai salah satu kesepakatan terburuk yang pernah kami lihat. Dalam pandangan kami, Plantronics seharusnya tidak memperoleh Polycom. Ada sejuta penggunaan modal yang lebih baik daripada memanfaatkan dan menggandakan perangkat keras teknologi lama. Lebih buruk lagi, Polycom kelaparan saat berada di bawah kepemilikan Siris dan, sebagai hasilnya, telah melewatkan siklus inovasi utama. Plantronics’ berencana untuk melanjutkan pemotongan biaya hanya akan memperburuk masalah ini.

Dengan sendirinya, bagi kita bahwa akuisisi Polycom adalah ide yang mengerikan adalah ide yang mengerikan. Namun, perubahan lanskap strategis pada tahun 2018 mengambil kesepakatan yang cukup mengerikan dan, menurut pendapat kami, mengubahnya menjadi masalah yang berpotensi sangat serius. Cisco’Akuisisi baru -baru ini dari Broadsoft sangat buruk untuk Polycom dan tidak ada cara lain untuk memotongnya. Polycom kehilangan akses ke mitra integrasi utama yang telah membangun bisnisnya.

Di sisi headset, Cisco’Pintu masuk ke headset sangat buruk bagi Plantronics karena Plantronics sudah menjadi donor pangsa pasar dan tren ini cenderung mempercepat. Cisco adalah pemain dominan di ponsel dan secara historis memiliki kemitraan yang signifikan dengan Plantronics. Sekarang sudah melakukannya sendiri. Tidak mungkin ini dapat ditafsirkan sebagai apa pun selain bearish material untuk plantronics.

Kami melihat 70-90% downside dalam saham PLT selama beberapa kuartal berikutnya karena pasar datang untuk mengenali Plantronics’ Kesepakatan untuk Polycom tidak tepat waktu dan tidak disukai. Minat pendek adalah